本报告导读:公司三季报符合预期,未来将充分受益于板式家具机械设备渗透率提升。
   
投资要点:
   
前三季度收入和归母净利润分别为9.29亿/2.48亿,同比增长48.44%/28.12%,业绩持续保持高增长,符合预期。基于公司紧抓定制家具发展机遇优秀卡位,长期看市占率有望进一步提升,维持18-19年盈利预测3.34亿、4.49亿,对应EPS为2.47元、3.32元,新增2020年盈利预测5.27亿,对应EPS为3.90元,考虑行业整体估值中枢下移,给予19年20倍估值,对应下调后目标价66.4元,维持增持评级。
   
单季度毛利创历史新高,研发投入增加拖累净利润增速:①公司三季度单季度收入3.20亿,同比增长44.88%,归母净利润0.84亿,同比增长18.72%,扣非净利润0.75亿,同比增长30.96%,其中毛利率为42.2%,创单季度毛利新高;②公司加大研发投入开发新品,前三季度研发费用合计2483万,同比增长223.57%,这将进一步夯实公司未来收入增长和盈利能力;③前三季度管理费用4941万,同比增长145.73%,主要是计提股权激励支付费用和合并Masterwood管理费用;④公司全年业绩指引净利润2.7亿~3.3亿,同比增长15.15%~40.74%。
   
板式家具设备制造整合加速,进口替代趋势明显。①当前板式家具机械行业国内竞争格局分散,行业集中度较低。随着供给侧改革叠加环保因素影响,行业内优胜劣汰效应开始显现。小企业经营压力加大,龙头企业有望整合集中,推动产品转型升级;②随着国产设备性能提升,向数控化、成套化发展,国内企业进口替代及出口市场空间巨大。
   
催化剂:家具行业销售回暖。
   
核心风险:下游大客户对国产设备认可度不足。